是时候好好复盘一下了。。。

BE A SHARER OF KNOWLEDGE 

--远希集团YUANXI GROUP

第一条去刚性兑付，这是划时代的新规，意味着曾经闭着眼睛购买理财产品也能赚钱的时代结束了。

过往金融机构为了维护市场声誉，理财到期无论如何都会兑付本息，投资人本金不会发生实质风险，在这样前提下，投资者买理财只关注两件事，一是与理财经理的信任关系、二是哪支产品收益更高。几乎没有任何投资人关注理财产品的底层资产从何而来。理财产品变得与存款没有实质区别——这显然是不健康的，且不利于资管行业的长期发展。刚性兑付的打破意味着资本市场对投资人和金融机构的要求提高了：想赚更多的钱，就要求投资人具备专业的投资知识架构，就要求金融机构具备过硬的财富管理能力，同时也要承担相对更高的风险。

第二条去资金池的管理模式，提高了对金融机构投资管理水平的要求。

《资管新规》出台前，投资者的理财资金被放在一个“池子”里，理财产品到期时，即使底层资金出现问题也没关系，可以用“池子”中别的资金先兑付，确保金融机构的声誉不出问题，投资者的资金也不会出现实亏。举个例子，即张三和李四先后买了理财，张三的钱投资的项目出现了问题，到期无法兑付，可以先拿李四的钱补，反正“理财池”内的资金是“取之不竭”的。银行理财通过资金池操作、同业多层嵌套、叠加杠杠来赚取利润。听起来有点像一个庞氏骗局，但这是当时真实存在的，是所有金融机构（银行、保险、信托等）的普遍做法。

《资管新规》出台去资金池政策后，每一笔资金只能对应一个独立的项目，一旦项目亏损，到期便无法实现保本兑付，只能形成实亏。所以2016年后各种财富管理公司相继爆雷，一时间可谓“天雷滚滚”。由于银行体量更大，监管给了三年的缓冲时间，目前虽然“银行理财信仰”仍存，但整改趋势是必然的。像走在银行第一梯队的招商银行就第一时间发布净值型理财产品，让客户自负盈亏的行为，有助于促进投资者投资观念的转变。

总结下来，我认为随着“通货膨胀”、“银行降利率”和“房地产投资时代结束”等一系列变化，未来几年社会财富会发生潜移默化的再次重新分配。不具备投资能力和金融知识的投资人的投资渠道会越来越少，且投资失败率会越来越高。即便不进行投资，财富也会快速缩水，其缩水速度可能远远超过认知。在保本理财时代一去不复返的今后，那些毫不具备相应知识储备的投资人，其财富缩水只是时间问题。（具体可以参考一下美国和欧洲的资本发展史，其实我们走的不过是一条别人走过的老路而已）

第三条是明确了杠杆的上限，统一了杠杆水平。按照各类资管产品的风险等级，将不同的产品设置不同的负债杠杆。

一场资管新规将市场上万亿理财资金逼出了股市，在巨量卖出压力下，A股市场开始连续走低甚至多次出现“千股跌停”的现象。与此同时，银行资金也无法流入“信托计划”和“资管计划”等通道，金融机构的“便宜钱”无法流出，场外民间配资的资金链随之断裂，股市加速下跌开始了。

2016年后，沪指自2800点开始反弹，部分心存侥幸的投资者开始抄底，但他们果然低估了国家“去杠杆”的决心，从2017年的试行到最终全面收紧，2018年初，《委托贷款管理办法》出台了，同步出台的还有《股票质押新规》。

话说回来，2016年后，“半路抄底”的钱来自哪里？散户很难主导市场，成规模的大资金才是市场主力。

没错，一部分大股东在牛市高位质押了股票去发展产业、发展体外投资，另一部分大股东质押股票融资抄底，准备靠融资硬抗过“寒冬”。他们完全误判了形式，借钱容易还钱太难，一夜之间《质押新规》几乎等于叫停了所有股票质押业务，没得到融资的股东失去了融资渠道…已经融资的大股东处境更加惨烈，市场股价下跌但没钱补仓，只能被金融机构不断强行平仓，于是大量股票再次被不计成本地无情抛售，2018年春节后，“千股跌停”的行情再度出现。

此时，资金短缺的大股东想办法借钱，目光投向了民间高成本高利息资金、并以各种资产抵押，总之“是钱就借”，市场融资成本“水涨船高”。但是几乎同期出台的《委贷新规》直接扼杀了民间资金靠委托贷款形式流入资管产品和股市的可能性，当时很多同行感慨“非标已死”，对市场再无信心，市场在低位进一步下探...

这种情况下，大股东唯有售出自己最宝贵的股票，断臂求生，盼着熬过寒冬、东山再起。

3%的资金对源源不断下跌的股价无异于杯水车薪，在多个并行政策“组合拳”下，原大股东们“油尽灯枯”了，股市也跌出了让人难以置信的数字，500块的茅台，5块多的长城汽车等等……A股跌出了一个让人难以置信的点位。我们那时候朋友间经常开玩笑，在中国放在台面上身价最高的可能就这几千家上市公司大股东，最穷的可能还是这些人。